交通運輸行業:倉儲需求超供給 期待未來突破產能瓶頸

發布于:2012-10-07  來源：未知  點擊次數： 評級變動：維持（首次）評級

    一、事件概述

    近日，我們調研了保稅科技，與公司領導就公司近期的經營情況及中長期發展規劃進行了探討。

    二、分析與判斷

    地處國內最大化工品集散地，享受保稅區和物流園區雙重優惠政策

    張家港是全國最大的化工品集散地，擁有完善的物流園區和專業交易市場。物流園區擁有萬噸級化工碼頭9個，液體化工儲罐總容量近200萬立方米。長江國際位于張家港保稅區北區、保稅物流園區西區，同時享受保稅區和物流園區雙重優惠政策。

    乙二醇實現進口替代是未來趨勢，但為時尚早

    乙二醇為公司最重要的貨種。預計2012年國內乙二醇的實際產量在340萬噸左右，乙二醇進口量將維持在750-800萬噸左右的水平。到“十二五”末期，國內乙二醇產能將達到850萬噸左右，屆時進口量或將下滑到600-700萬噸左右的規模。

    公司擁有保稅區內最強的儲能和碼頭裝卸能力

    2013年改擴建工程完工后，公司表觀總儲能將達到58.43萬立方米，穩居保稅區內龍頭地位。2012-2014年間，公司實際可用的儲能分別為53.33、48.33和58.43萬立方米。公司擁有5千噸級、2萬噸級、5萬噸級碼頭各1個，另有500噸級內河十字港疏運碼頭2個，設計年吞吐量達300萬噸。

    需求到頂前的擴張是未來最大看點，也是最大難題

    目前保稅區內對化工倉儲的需求遠超供給，公司存在強烈的擴張意愿。目前擴張方式有三種：改造舊產能，提高土地使用效率；區內收購兼并；異地擴張。改造舊產能空間有限；異地擴張買入第一步（獨山港），但短期難以見效。區內兼并收購或將是公司下一步的必然選擇。此外，匹配產能擴張的碼頭裝卸能力則無須擔心。三、投資建議短期內，保稅區內對化工倉儲的需求遠超供給，但儲能瓶頸成為制約公司發展的最大難題。未來擴張戰略能否取得成效是公司發展的關鍵。預計2012-2014年的eps預計為0.75元、0.79元和0.92元，目前股價對應的市盈率為15.86倍、15.02倍和12.86倍，給予“謹慎推薦”評級。

    四、風險提示

    乙二醇進口增速快速下滑、新增儲能運營情況低于預期、大盤系統性風險
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